本以為，國慶假期就這么安靜愉快地過去了，沒想到最后一天迎來一個重磅消息——降準。

    央行決定，從2018年10月15日起，下調部分金融機構人民幣存款準備金率1個百分點?？梢哉f，本輪降準的幅度很大，超出市場預期，因為一般為0.5%。

    降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續(xù)做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

    本次降準被市場解讀為：釋放資金1.2萬億元。

    對此，央行強調：將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕。

    盡管如此，大家還是很關心，假期還在操心的央行，究竟用意何在？對人民幣、股市、樓市等又有何影響？我們來聽聽大頭的觀點。本次降準的宏觀背景，是實體經濟增速的進一步放緩。不出意外的話，2018年第3季度中國GDP同比增速將回落至6.6%，而第四季度可能進一步回落至6.4%左右。

    中美貿易摩擦的加劇將會進一步削弱進出口部門對經濟增長的貢獻。一旦出口增速由于貿易摩擦的影響有所回落，這將會影響制造業(yè)投資增速。房地產調控的趨嚴將會導致房地產投資增速逐漸回落。而目前中央政府鼓勵地方政府發(fā)行專項債以及鼓勵商業(yè)銀行購買專項債的做法，也僅僅只能導致基建投資增速溫和反彈。

    本次降準的金融背景，是中小企業(yè)融資難度依然較大。盡管之前央行兩次定向降準的目的之一均是促進中小企業(yè)融資。然而在金融監(jiān)管環(huán)境趨嚴、銀行資產大量回表的過程中，商業(yè)銀行通常傾向于削減對中小企業(yè)的信貸支持。過去幾個月發(fā)生了社會融資總額增速遠低于人民幣貸款增速、M1增速持續(xù)低于M2增速的現(xiàn)象，背后其實均反映了中小企業(yè)融資難度可能不降反增。

    中小企業(yè)融資難度可能不降反增

    要切實降低中小企業(yè)融資難度，一方面需要央行保持合理充裕的流動性供給，另一方面需要監(jiān)管部門在監(jiān)管政策方面支持中小企業(yè)融資，此外還需要保持股權市場的活躍。如果缺乏后兩者的配合，僅靠央行降準是難以實現(xiàn)這一目標的。

    本次央行降準反映的另一個問題，是央行并不認為短期內通脹會成為重大威脅。前一段時間，包括油價上漲、壽光水災、非洲豬疫、中美貿易摩擦、一線城市房租上漲等事件，都提振了市場關于經濟滯脹的預期。上述這些通脹事件均屬于供給側沖擊，如果沒有需求側配合，短期內對通脹的影響不會太大。CPI同比增速的中樞水平未來一年內有望從2.0%提升至2.5%左右，但繼續(xù)上升的空間不大。通脹雖有遠慮（受糧食價格反彈驅動），但沒有近憂。

    本次降準之后，我們預計，央行在今年年內繼續(xù)降準的概率較小，下一次降準可能會放到明年年初春節(jié)之前